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乐动体育资源 家电行业一季报前瞻:内需呈现弱复苏,部分企业有望超预期


发布日期:2023-08-30 08:32    点击次数:203


乐动体育资源 家电行业一季报前瞻:内需呈现弱复苏,部分企业有望超预期

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  陈说导读:2023Q1,部分品类销量降幅有所收窄,保举一季报阐述较好且估值较低的公司,增捏。

  选录:

  Q1家电池块举座内需呈弱复苏,国外捏续去库存导致出口疲软。地产完满及二手房数据举座阐述相对较弱,使得2023Q1无数家电品类终局阐述呈现弱复苏态势。同期出口仍受国外去库存等身分影响,举座阐述疲软。

  白电池块,空调出货端迎来改善,举座出口压力仍在。零卖端,1-2月空冰洗线上销量同比+23.8%/-2.0%/-9.3%;线下同比+0.2%/-9.3%/-16.8%(奥维数据)。谈判到疫情对发货端的影响,咱们将12月至2月家空内销出货聚合起来看(产业在线数据),累计同比仍+10.5%,聚合3月排产数据计算23Q1空调内销出货同比+17%(参考Q4同比-5%),诠释内销出货照实迎来改善;出口方面,Q1渠说念库存带给出口企业的压力仍在,但排产预期降幅有所收窄,诠释出口企业对畴昔判断更乐不雅。计算板块Q1营收增速有望回升,增速区间+0%至5%,事迹端,各企业盈利智商依旧分化,且22Q1举座基数较高,计算+5至10%。

  小家电池块,需求景气度较弱,内销占比较大的小熊和飞科品牌阐述较好。无数小家电品类具备可选的属性,在破钞需求疲软的大环境下,销量承压。证据魔镜及奥维数据,1-2月厨小电/扫地机销量同比-7%/-23%,防守下滑态势,但洗地机行业仍处于量增的高景气阶段,1-2月销量同比+48%。各公司阐述分化,内销占比较大且具备策略升级优化的小熊和飞科逆势普及,1-2月小熊厨小电淘系销量和销额同比别离+4%和+24%,飞科剃须刀京东销量和销额别离+18%和24%,基于二者权贵优于行业的数据阐述,同期谈判其里面规划优化所带来的正向孝顺,计算一季报阐述有望超预期。此外,证据奥维数据,厨电池块,2022Q4及2023Q1烟灶消线上线下销量销额同比下滑,龙头阐述较好。计算板块收入捏平微降,潜在计说起新品范围较小使事迹增速小于收入。骄慢照明板块,彩电出口收复较为理解,75英寸大屏彩电份额增长理解,面板价钱企稳,有望带动黑电企业利润率捏续改善。

  投资提议:家电行业短期内受地产端数据影响较大,上游地产政策捏续缩小带来的后果仍需时日传导,家电终局销售未见权贵复苏态势,但谈判到破钞需求疲软的大环境下,中产破钞左迁与驻防性价比的趋势突显,能在均衡好自身的居品升级,与阛阓需求结构性下降的个股阐述有望超预期,同期谈判到部分品类旯旮数据呈现改善迹象,且国外去库存时长已捏续较久,咱们计算下半年有望徐徐好转,不错关于二季度末三季度的复苏严慎乐不雅。保举海信视像(13.4X)、飞科电器(31.9X)、小熊电器(27.9X)、格力电器(8.0X)、海信家电(19.1X)、石头科技(29.1X)、海尔智家(14.5X)、新宝股份(15.0X)、好意思的集团(12.1X)、科沃斯(26.9X)。

  风险辅导:原材料价钱波动风险、汇率波动风险、行业竞争加重风险。

  目次

  

  1.行业举座情况

  从2023年1-2月数据看,家电内销呈现弱复苏趋势,国外去库存捏续带来订单疲软。咱们以为,上游地产政策捏续缩小之下带来的销售与完满后果仍需时日传导,计算下半年徐徐好转,同期外售去库存捏续,订单需求拐点将至,不错关于二季度末三季度的复苏严慎乐不雅。

  1.1.家电内销未见权贵好转,国外去库存捏续带来订单疲软

  家电内销未见权贵好转,国外去库存捏续带来订单疲软。从2023Q1阐述来看,2022年12月因疫情影响发货被压制的部分需求转动至23Q1,空调零卖端阐述相对杰出,1-2月空冰洗线上累计销量同比+23.8%/-2.0%/-9.3%(奥维),线下同比+0.2%/-9.3%/-16.8%,疫后复苏趋势尚不理解。雪柜、烟机、集成灶、洗碗机及扫地机器东说念干线上同比别离-2%/-6%/-10%/-9%/-23%。

  参考2022Q4阐述来看,内销方面,受地产端阐述较弱,破钞需求疲软等身分影响,家电池块未见理解好转态势。白电空冰洗别离同比-4.7%/-1.6%/-13.3%(产业在线);厨电烟机、集成灶、洗碗机及一体机线上销量同比别离-1%/-15%/+1%/-3%(奥维);小家电中,厨小电、扫地机、洗地机线上销量同比别离-9%/-10%/+47%(奥维);黑电中彩电线上销量同比-4%(奥维)。出口仍受国外需求低迷及去库存等身分影响,举座阐述低迷。证据产业在线数据,空冰洗出口同比别离-1.7%/-36.9%/-4.6%,且聚合已公布事迹快报的企业数据,咱们计算Q4板块内无数企业出口端仍呈现下滑态势。

  

  1.2.地产:二手房挂牌量价回升,有望带动家电需求回暖

  从完满数据角度看,2023年1-2月房屋完满面积同比回正,新址成交累计降幅趋缓,家电需求有望在后期得到开释。证据国度统计局数据,2023年1-2月房屋完满面集结计同比+8%,自2022年2月以来初度回正。住宅商品房完满后,频繁延长2-3个季度响应在家电需求上,家电池块回暖晨曦渐显。

  

  从二手房角度看,北京深圳二手房来去套数同比大幅普及,在一定进度上对家电破钞起到带动作用。2022年多城缩小限购政策,下调二套房首付比例,住房需求有望开释。2023年开年后二手房来去套数同比回升,2月深圳和北京二手房来去套数同比别离+185%和88%。二手房来去回暖有望快速拉动的家电购置需求。

  

  同期,“租购并举”神志下,保险性租出住房或是房地产阛阓的第二推手。保险性租出住房东要责罚相宜条目的新市民、后生东说念主等群体的住房费事问题,以建筑面积不跨越70平方米的小户型为主。我国“十四五”时刻,寰球规划筹建保险性租出住房870万套,有望厨电需求普及的推手之一。截止2月20日14个省份已公布数据,2023年全年14省共计计算筹建保租房近110万套。

  

  1.3.原材料:原材料价钱扰动渐弱,事迹端有望捏续成立

  原材料价钱扰动渐弱,事迹端有望捏续成立。2022年3月以来,原材料价钱同比增幅大幅回落,尤其是7月后,铝价同比增速由正转负,时刻由个位数的负增长变为两位数的负增长,直至11月增速有所回升;铜价同比增速捏续为负;螺纹钢、冷轧板、镀锌板价钱环比上升,但同比依旧为负。因此,2022全年举座铜价、铝价和钢材价钱相较于2021年同比贬低,事迹端因此收益。

  2023年Q1以来,铜价钱环比小幅回升,铜价钱较为巩固,钢材价钱有所普及。从增速来看,铜价钱同比增速捏续为负,简洁放心在-10%-0%区间范围内;铝价钱降幅增大截止3月17日,同比增速约为-18%;钢材价钱增速依旧为负,但降幅有所收窄,先同比增速约为-11%。

  

  

  1.4.汇率:单元好意思元的东说念主民币价钱环比有所回落

  东说念主民币贬值利于出口企业毛利率回升,然在需求低迷情况下,贬值所带来的事迹回暖或难以在报表中得到权玉体现。自2020年中运转好意思元兑东说念主民币汇率步入下行区间,两年内东说念主民币大幅增值,对出口企业的事迹形成较大的负面影响。2022年4月下旬以来,东说念主民币汇率实现回转。证据中国东说念主民银行公布数据,12月30日,好意思元兑东说念主民币中间价为6.965元,同比+9.38%,2022Q4好意思元兑东说念主民币平均汇率同比约+11%。因此短期家电出口企业在实业端或因此受益。然则,家电出口企业利润率并非由汇率一项决定,在需求低迷情况下,贬值所带来的事迹回暖或难以在报表中得到权玉体现。

  旯旮来看,2023Q1东说念主民币汇率环比呈现增值态势,计算将对2023年上半年企业事迹尤其是套期保值部分产生一定影响。

  

  1.5.事迹预测:部分公司23Q1有望超预期

  

  2.白电

  行业综述:22Q4,寰球受疫情影响,白电各品类出货范围举座下滑,证据产业在线数据,空冰洗别离同比-4.7%/-1.6%/-13.3%,出口仍受国外去库存影响,别离同比-1.7%/-36.9%/-4.6%。尽管内销龙头份额进一步普及,居品结构优化带动均价上行,但收入端举座压力偏大,Q4能实现增长的公司较少。本钱端,Q4以来原材料本钱下行趋势不再,铜铝、钢材价钱以致略有普及,加上东说念主民币增值带来的汇率影响,使得白电企业利润率改善趋势不算开朗,盈利水平主要看各企业自身管控智商。计算2022Q4白电池块举座营收增速区间-10%~0%,事迹增速计算-5%~5%。

  23Q1瞻望,内销方面,22年12月因疫情影响发货被压制的部分需求转动至23Q1,空调零卖端阐述相对杰出,证据奥维云网,M1~M2,空冰洗线上累计销量同比+23.8%/-2.0%/-9.3%;线下同比+0.2%/-9.3%/-16.8%,疫后复苏趋势尚不理解。出货端,聚合12、1、2月累计,家空内销同比依旧+10.5%,诠释家空内需迎来切实改善理。按照3月内销排产预计,23Q1内销出货范围计算在2066万台,同比+17%,计算基本收复到2018-2019Q1(2132、2190万台)水平;而出口方面,从排产预期来看压力依旧延续,但较1-2月同比施行的降幅有所收窄,聚合3月排产,计算23Q1同比约-5%。23Q1国外渠说念库存仍在捏续,带给出口企业的压力仍在,但国外终局需求可能相较前期悲不雅预期更好,计算拐点在23Q2末期有望走漏。空洞来看,23Q1家空行业总出货玩忽率有望实现中高个位数增长,计算白电池块2023Q1营收增速有望回升,增速区间0~5%,事迹端,各企业盈利智商依旧分化,且22Q1举座基数较高,计算+5~10%。

  2.1.空调:22年范围小幅下滑,23Q1复苏理解,均价捏续上行长趋势不改

  出货端:22年表里销出货量小幅下滑,23年M1~2产销阐述超预期复苏

  22年表里销出货量小幅下滑。证据产业在线数据,2022全年维度,家用空调分娩14836.9万台,同比下降4.3%;销售15003.7万台,同比下降1.7%。其中内销出货8429.0万台,同比下降0.5%;出口6574.7万台,同比下降3.2%。

  尽管22年行业环境承压,需求端较弱,但内销出货依旧保捏基本巩固,咱们以为我国度用空调的稳态需求从家空年内销总量+家用央空单元机、多联机的替代量来看,依旧放心在9000万台以上。瞻望2023年,跟着“保交房”以及各种宽松政策落地与实施,计算能切实灵验地改善完满增长,同期各地装修、家电破钞刺激政策进一步加码,举座白电内需计算将徐徐回暖。永远来看,畴昔城镇、农村保有量普及仍有空间,捏续性居品结构升级将是中枢增长能源。

  出口方面,2022年下半年运转国外渠说念去库存影响缓缓体现,但全年维度阐述仅小个位数下滑。尽管去库存周期仍未阻隔,但在防疫政策优化后,白电各企业徐徐收复参与国外订单的积极争取,后续出口阐述计算相对慈爱,23H2有望出现拐点。

  23年M1~2产销阐述超预期复苏。2023年2月家用空调分娩1410.7万台,同比+45.4%,内销出货684.2万台,同比+78.7%,出口出货684.9万台,同比+16.9%。聚合1-2月累计情况,家用空调累计分娩同比+7.7%,内销累计1118.0万台,同比+18.7%,出口累计1282.0万台,同比-5.6%。如若进一步谈判22年12月寰球疫情关于内销需求延后的影响,聚合12、1、2月累计,家空内销同比依旧+10.5%,诠释家空内需迎来切实改善。

  

  零卖端:均价捏续上行长趋势不改。

  2022全年:证据奥维云网年度推总额据,2022空调零卖额达1969亿元,同比+0.3%,零卖量5714万台,同比-3.3%。线上均价+3.5%,线下均价+8.4%。

  23M1+M2:累计销量线上/线下别离同比+23.8%/0.2%。家空线上/线下累计均价别离为3162/4329元,别离同比-0.3%/5.5%。进入三月(W9)以来,零卖端空调累计同比增速出现一定进度回落,计算1-2月受前期需求压制聚合开释影响,增速相对杰出,收复至需求常态后,复苏节拍相对舒缓。

  各企业依旧防守结构升级趋势,均价不休普及。分企业来看,线上以及线下渠说念,好意思的市占率最初,但线上市占率同比降幅理解,线下增长杰出,计算与居品结构挪动关连。均价方面,从2023年1月1日至3月12日(截止W11)平均均价来看,线上。海信品牌提价理解,有望拉开与科龙的价差,实现品牌分层;线下,举座提价理解。

  

  2.2.冰洗:内需改善,出口压力仍在,结构优化趋势不变

  出货端:表里需求一致走弱。证据产业在线数据,2022全年,雪柜累计内销4123万台,同比-3.3%,出口3435万台,同比-21.6%;洗衣机累计内销4077万台,同比-8.4%,出口2806万台,同比-7.1%。2023年1月受春节假期影响,雪柜、洗衣机内销量别离-22.6%/-18.0%,出口同比-35.5%/-1.7%。

  零卖端:量额走弱,但结构优化趋势不变。

  2022年:证据奥维云网年度推总额据,2022年雪柜阛阓零卖量2988万台,同比-6.3%;零卖额926亿元,同比-4.7%。从居品结构来看,多温区、大容积趋势不变,高端阛阓占比捏续普及。2022年线上6-8K及8-10K占比别离+1.1pcts。线下6K+以上各个价钱段结构全面性的增长,其中15-20K价钱段占比同比+3.4pcts;洗衣机阛阓全渠说念零卖额范围为686亿元,同比-10.4%,零卖量为3371万台,同比-9.0%。向大容积聚合趋势不变,22年线下10kg居品占比达到71%,同比+10.8pcts。

  23M1+M2:证据奥维云网监测数据,2023W1~W11(2023.1.1~2023.3.13)雪柜线上销量同比+0.7%,销额同比+5.4%;线下销量同比-13.6%,销额同比-9.0%。线上均价+4.7%,线下均价+8.7%。洗衣机线上销量同比-4.0%,销额同比-9.2%;线下销量同比-19.3%,销额同比-18.7%。

  单2月阐述来看,2月雪柜线上销量同比+21.26%,线下销量同比+27.19%;洗衣机线上销量同比+8.8%,线下销量同比+15.74%,一样迎来收复性增长

  2.3.公司层面

  海尔智家:

  22Q4,证据产业在线数据,公司雪柜、洗衣机、空调22Q4内销量别离同比-3.0%、-6.9%、-4.8%,出口量别离-39.9%、-27.9%、-6.7%。谈判到公司出口业务以国外原土化规划为主,产业在线数据与施行阐述有在较大互异。内销方面,受疫情影响,Q4灵验规划周期镌汰,形成出货量计算中单元数水平下滑,其中高端卡萨帝线下渠说念占比超90%,增速将受一定影响,计算22Q4被压制的需求一部分将滞后在23Q1体现。零卖端来看,Q4公司居品均价防守普及态势。计算公司22Q4收入端同比低个位数增长+0~5%,效劳优化趋势不改,利润端阐述优于收入端。

  23Q1,证据产业在线数据,公司空调内销1月+5%,出口-32%;累计2、3月排产阐述,计算Q1内销+10%,出口-25%。证据奥维云网,累计至2月底,公司空调线上份额+5.2,雪柜+0.5,洗衣机+2.5pcts,各中枢品类份额捏续普及,计算公司营收端+5~10%,利润端+15~20%。

  好意思的集团:

  22Q4,证据产业在线数据,公司家用空调、雪柜、洗衣机22Q4内销量别离同比-6.1%、-6.0%、-7.9%,出口别离同比+0.0%、-32.3%、-14.7%。22Q4公司2C端业务内销受疫情影响有所压制,但居品结构优化趋势不变,均价同比普及幅度最初,空冰洗线上均价同比+9.2%/+10.8%/-3.0%,线下+11.1%/-0.6%/+10.6%。出口业务下滑压力是压制收入端增速的主要原因,其中空调出口已有理解改善,计算公司积极获取国外订单的行径已有后果,冰洗类仍有一定压力。另外利润率较高的2B业务计算依旧阐述较C端更好,成心于带动举座毛利水平改善。计算公司22Q4收入端同比-5~0%。

  23Q1,证据产业在线数据,公司空调内销1月-34.5%,出口-13%;累计2、3月排产阐述,计算Q1内销+0.3%,出口-4.5%,举座保捏巩固,在居品结构升级的带动下保捏正向增长,计算公司2C端业务同比+0~5%,2B端业务同比+5~10%,举座营收+5%,利润端+5~10%。

  格力电器:

  22Q4,证据产业在线数据,公司家用空调22Q4内销和出口量别离同比-13.2%、-4.0%。空调业务收入占总收入比例频繁在70%以上。零卖端,公司空调线上、线下均价同比+4.5%/+6.0%。计算22Q4公司营收端同比-0~5%,利润端个位数下滑。

  23Q1,证据产业在线数据,公司空调内销1月-38.4%,出口-37.5%;累计2、3月排产阐述,计算Q1内销-5%,出口-16%;1月公司央空销额同比-15%,计算收入端主要依靠价钱普及带动,证据奥维云网,公司23M1~M2,线上/线下空调均价+1.2%/+6.0%,计算总营收+5~10%,利润端+5~10%。

  海信家电:

  22Q4,证据产业在线数据,公司家空22Q4内销、出口量别离同比+17.4%、-11.0%;雪柜别离+1.1%、-43.0%。传统白电内销阐述远超行业水平,但出口一样承受较大国外去库存压力;中枢央空业务,证据产业在线数据,22Q4海信日立销额28.4亿元,同比-9.5%;三电业务计算阐述相对放心,举座计算公司22Q4收入端低个位数下滑,利润端由于21Q4低基数影响,计算同比+450%~500%。(归母全都额区间2.31~2.77亿元)

  23Q1,证据产业在线数据,公司空调内销1月+8%,出口-42%,参考2、3月排产阐述,计算Q1举座内销+15%,出口-20~25%;央空方面,1月海信日立销额在春节影响下依旧实现同比+3%,计算2、3月增速将不绝回暖。证据奥维云网,公司线上空调、雪柜份额别离为:5.65%/14.55%,同比+1.5/+0.5pcts;线下别离为11.71%/21.26%,同比+0.5/+0pcts,内销白电传统主业捏续改善,但出口压力仍在。计算公司营收+0~5%,利润端+10~20%。

  3.小家电

  无数小家电品类具备可选的属性,在国外去库存捏续进行,国内破钞需求疲软的大环境下,表里销销量承压。2023年1-2月,厨小电销量同比-7%,扫地机销量同比-23%,防守2022Q4以来的下滑态势,然,洗地机行业仍处于量增的高景气阶段,1-2月销量同比+48%,防守较高增速。分企业看,各公司阐述有所分化,咱们计算内销占比较大且具备策略升级优化的小熊电器、飞科电器的收入阐述较好,同期谈判到结构化提价所带来的的正向孝顺,计算小熊等企业事迹增速有望好于收入端。

  3.1.厨小电:提价是主旋律,带动销额阐述好于销量

  2022Q4板块举座销量承压,缜密化运营是主旋律,提价带动销额好于销量。无数小家电品类具备可选的属性,破钞需求疲软的大环境下,2022Q4来厨小电销量同比呈现下滑态势,10-12月厨小电销量同比别离-10%/-2%/-9%,活命小家电销量同比别离-21%/-24%/+28%。提价带动销额阐述好于销量。2022年10-12月厨小电销额同比别离+9%/+5%/1%,活命小家电销额同比别离+0%/-2%/+33%。

  2023Q1延续提价态势不变,淡季下销量销额增速环比有所回落。经验四季度的促销旺季后,2023年1-2月厨小电销量销额同比为-7.3%和-0.5%。活命小家电上,1月和2月销量同比别离为-22.9%和+5.1%,销额同比别离为-33.3%和+0.9%,1月2月举座销量和销额同比为-18.3%和-10.7%。厨房小家电举座阐述略优于活命小家电。板块举座延续提价态势不变,2023年1-2月厨小电行业举座居品均价同比+7.4%,从而使得厨小电池块销额增速捏平微降,权贵好于销量。

  

  分品类看:行业存在结构性亮点,新品热度不减。证据魔镜数据,2022Q4部分品类的销量保捏高增,如电蒸锅、烤串机、破壁机,其12月同比增速别离为+37.8%/106.0%/14.3%。其中苏泊尔、九阳电蒸锅阐述亮眼,市占率别离为13.73%和9.98%,九阳市占率名次重新回到第一,九阳市占率为品牌全年最高。

  从2023年Q1的角度看,1-2月厨小电部分品类的销量实现同比逆势增长,其中电蒸锅、电煮锅阐述尤为杰出,销量同比别离+36%/+437.3%。传统刚需居品电滚水壶和破壁机增速较快,1-2月举座销量同比+13.7%/37.7%。举座来看,咱们以为空气炸锅、电蒸锅等新兴品类行业红利仍在,部分新品类的阛阓神志尚不决型,各品牌销额市占率月份之间波动较大。

  

  分品牌看,厨房小家电行业1月和2月销额聚合来看,大部分品牌销额呈现下降,但小熊逆势增长,销量和销额同比别离为+4.3%/24.3%。活命小家电中大部分品牌销量和销额呈下降态势,但小熊、东菱和利仁实现逆势增长,销额同比别离+30.1%/215.1%/572.5%。在均价方面,厨房小家电和活命小家电中大部分品牌均有所普及。

  

  3.2.清洁:扫地机期待销量回暖,洗地机防守高景气

  2022年全年依靠价增驱动,22Q4量减幅度收窄,2023年有望迎来销量拐点。证据奥维云网数据,2022年全年扫地机行业线上累计销量同比-23%,销额同比+1%。由于扫地机中高价钱段机型结构占比普及,居品均价普及,价增成为2022年扫地机的驱动身分。2022年9月以来,行业头部品牌出现降价趋势,降价后销量出现好转趋势,证据奥维云网数据,2022Q4扫地机行业销量/销额别离同比-10%/-1%,量减相较于前期理解收窄。

  23Q1扫地机防守2022年趋势,1/2月销量别离-32.0%/-4.6%,销额别离-28.9%/-3.4%,2月相较于1月降幅大幅收窄,其中部分为春节错期所致;1-2月举座销量/销额别离-23.0%/-20.5%,销量趋势防守2022年全年水平(22年全年销量/销额别离-22.6%/+1.2%),降价导致销额增速与销量趋势一致。

  

  洗地机景气度较高,价钱呈下行趋势。证据奥维云网数据,2022年全年洗地机行业线上销量同比+55%,销额同比+45%,行业仍处于量增的高景气阶段。2022Q4洗地机行业防守全年趋势,销量/销额别离同比+47%/+34%。12月底行业均价同比2022年约下降10%,行业玩家变多推动行业价钱呈现下行趋势。

  23Q1洗地机仍捏续高增,证据奥维云网数据,1/2月销量别离+39.2%/+62.0%,销额别离+23.0%/+40.9%,同比增速捏续提高;1-2月举座相较2022年不绝防守高增速,销量/销额同比+47.9%/+29.8%。

  

  行业降价理解,其中追觅和科沃斯较为理解。2022年下半年扫地机行业降价理解,无数品牌的主要居品价钱下降幅度权贵。2022年8月以来,扫地机各个品牌经验了一波理解的降价周期,从各品牌主流居品型号来看,科沃斯、追觅的降价幅度更大,石头、云鲸更多选择的是奴婢式降价。科沃斯X1OMNI/T10OMNI的得手价相较2022年8月下降1100元,追觅S10/X10等主流居品别离下降1200/1500元,而石头下降700元独揽,云鲸当下主流型号J3下降500元。瞻望2023年,行业可能不绝出现价钱下降的情况,具体表当今:1)推出交流确立、但价钱更低的新款;2)降配以辐照更低的价钱带。

  

  扫地机器东说念主头部品牌聚合度防守,石头/追觅市占率有所普及。证据奥维云网数据,2022年全年,科沃斯(科沃斯品牌+Yeedi品牌)、石头、云鲸、小米四家公司在扫地机阛阓的线上年度累计市占率为87%,头部品牌聚合度依然防守较高水平。从具体品牌来看,22年科沃斯、石头、小米、云鲸、追觅年累计销额市占率别离为40%/21%/9%/15%/7%,同比为-5%/+7%/-2%/-1%/+6%,石头和追觅有所普及。2023年1-2月,各龙头品牌市占率不绝防守。

  

  洗地机追觅增长较快,大促节点添可回升理解。2022年添可市占率第一的龙头地位依然放心,且在618与双十一的大促节点市占率理解回升,突显出较强的品牌效应;22年追觅线上年累计销售额市占率为12.5%,与21年比较市占率上升11.7%,达到阛阓第二的位置,实现较快增长。

  

  3.3.推拿:行业存在以价换量,举座有所承压

  推拿仪存在以价换量趋势,行业举座阐述承压。证据久谦数据(京东)2022推拿仪行业销量/销额别离同比+19.6%/+0.9%;证据久谦数据(天猫),2022推拿仪行业销量/销额别离同比-20.1%/-26.5%;2022推拿仪全行业线上销量/销额同比+19.7%/-9.6%。其中2022Q4推拿仪全行业销量/销额别离同比+1%/-24.2%。行业举座在2022年阐述有在压力。23Q1推拿仪销售略显低迷,证据久谦数据,1/2月销量别离-22.2%/-24.3%,销额别离-17.1%/-25.5%;1-2月销量/销额同比-23.1%/-20.9%。

  

  2022年主要推拿品牌销额举座同比回落。证据久谦数据(包含天猫、京东、抖音),2022年抖音成为行业较大的增长开首,但天猫、京东平台各品牌销额阐述同比回落。2022SKG推拿仪销额同比-0.7%;奥佳华品牌推拿仪销额同比-16.9%;倍纵情推拿仪销额同比-18.6%;荣泰Rotai推拿仪销额同比-18.3%,2022年推拿仪行业头部企业阐述相对承压。

  

  3.4.个护:传统品类二次升级,龙头高端化旅途走漏

  电动剃须刀行业相对迷漫,飞科坚决节沐日营销,与迪士尼联名初显见效。2021年飞科运转鼎力推动居品个性化、年青化、智能化转型升级,以智能感应剃须刀和便携式剃须刀为代表的高价钱带居品热销带动公司举座居品出厂均价普及;同期飞科驻防节沐日营销,精确迎合破钞者礼品需求,2022年12月飞科联手迪士尼,推出迪士尼新年限制礼盒,虽在疫情等负面扰动下单月销量未理解增长,但在小红书、抖音等社区赢得粗浅曝光,仍是一次营销有规划的灵验探索。证据久谦数据,天猫平台2022年Q4电动剃须刀行业销额同比-25%,销量同比-22%;其中,飞科电动剃须刀Q4销额同比-28%,销量同比-35%,均价同比大幅+11%。京东平台2022年Q4电动剃须刀行业销额同比+0.4%,销量同比+8%;其中,飞科电动剃须刀Q4销额同比+3%,销量同比-4%,均价同比+8%。

  飞科剃须刀开年以来传统电酌量缩价升,抖音渠说念捏续发力。证据久谦数据,天猫平台飞科剃须刀2023年1-2月累计销额1.86亿,同比-18.4%,销量101万台,同比-36%,均价184元,同比+28.2%;主要竞对博朗、松低品牌电动剃须刀同期销额均有30%以上的增长,抢掉部分阛阓份额。证据久谦数据,京东平台1-2月飞科剃须刀累计销额1.52亿,同比+23.9%;销量93万台,同比+17.8%,均价162元,同比+4.9%。飞科抖音渠说念捏续发力,证据蝉姆妈数据,“214”情东说念主节营销期内(2.1-2.14)抖音渠说念销额计算1.3亿元独揽,已跨越22年520举止期(5.1-5.20)的1.1亿元销额及618举止期(6.1-6.20)的0.86亿元销额,计算本年214促销季全周期销售将与22年七夕举止期(7.16-7.31销额1.31亿元)大体捏平,稚童盘算199元小飞碟礼盒销售占比80%以上。截止2月累计来看,抖音平台飞科剃须刀销额约2.5亿元,同比+185%;销量124万台,同比+214%,均价201元,同比-8.9%。计算抖音渠说念的捏续发力将带动飞科一季度营收稳当增长。

  

  

  

  电吹风行业二次升级,高速电吹风成主要所在。据奥维数据,2022年全年线上销额同比+29.7%;在线上各电吹风品类中,高速电吹风细分阛阓份额大幅普及,达到56%,零卖量份额仅占12%,乐动体育博彩资源高速电吹风肃穆进入快速普及通说念。证据奥维数据,2022年1-9月高速电吹风线上零卖额份额49.1%,销售量份额10.5%;9月高速电吹风线上均价853元,对比2022年1月已下降42.7%;2022年1-9月累计来看,高速电吹风的线上价钱下探,带动行业500-800元价钱段电吹风线上销售额份额由同期的约3%,普及至18.3%;高速电吹风品牌数目从2020年1月的3个增长至2022年12月的60个,廉价普及阶段诱惑稠密玩家置身高速电吹风赛说念。

  飞科居品高端化路子转移至电吹风品类趋势走漏。飞科占领两大个护刚需赛说念,产业蔓延逻辑相似,在电吹风范围复制电动剃须刀的升级逻辑。2022年下半年,飞科在电商平台新上架259元电吹风居品和299元电吹风升级款居品,居品高端化策略拓展至电吹风品类的趋势仍是走漏。飞科现有传统电吹风方面,证据久谦数据,天猫平台2022年Q4电吹风行业销额同比-3%,销量同比-16%,均价同比+15%。其中,飞科电吹风22Q4销额同比+19%,销量同比+0.1%,均价同比大幅+18%;23年1-2月累计销额0.35亿,同比-1.7%;销量35万台,同比-25.3%,均价99元,同比+31.8%。京东平台2022年Q4电吹风行业销额同比+35%,销量同比+4%,均价同比大幅+20%。其中,飞科电吹风22Q4销额同比-12%,销量同比-27%,均价同比+24%;23年1-2月累计销额0.3亿,同比-5.1%;销量32万台,同比-21.8%,均价96元,同比+21.4%。

  

  

  

  3.5.公司层面

  新宝股份:

  22Q4,公司已发布2022Q4事迹快报。公司2022年营收136.96亿元(-8%),归母净利润9.59亿元(+21%),扣非归母净利润9.98亿元(+46%);2022Q4公司营收29.8亿元(-29%),归母净利润1.15亿元(-42%)。

  23Q1,内销层面,证据魔镜数据,1-2月摩飞厨小电销量、销额同比-21%和-24%;东菱厨小电销量、销额同比-46%和-39%。摩飞活命电器销量、销额同比-8%和-8%;东菱活命电器销量、销额同比-11%和+215%。百胜图咖啡机品牌销量、销额同比+111%和+162%。聚合魔镜数据,咱们计算公司2023Q1内销收入增速约在12%独揽。外售层面,受国外需求较弱及去库存等身分影响,计算仍防守下降态势。同期,谈判东说念主民币汇率环比增值态势,咱们计算公司汇兑损益将受一定负面影响。咱们计算公司2023Q1事迹增速约-10%至5%。

  小熊电器:

  22Q4,公司已发布2022Q4事迹快报。公司2022年营收41.2亿元(+14.1%),事迹3.7亿元(+31.2%),扣非归母净利润3.5亿元(+36.1%)。其中Q4营收14.2亿元(+14.1%),归母净利润1.3亿元(+39.2%),扣非归母净利润1.1亿元(+27.6%)。

  23Q1,证据魔镜数据,2023年1-2月小熊品牌厨小电销量销额同比别离+4%和24%,活命小电销量销额同比别离+23%和30%。2022年公司杰作化策略告成鼓动,一方面公司通过长尾品类建立信任的锚点,在获取破钞者信任后,有望实现刚需品类的拓展。另一方面,在渠说念端通过普及直营化占比强化渠说念管控智商,更成心于贴近上风资源冲破关键品类。在新兴渠说念不休鼓动以及品类杰作化的灵验带动下,咱们计算公司2023年Q1收入和事迹同比约在7%至16%之间。

  苏泊尔:

  22Q4,公司已发事迹快报。2022年公司营收201.7亿元,同比-6.6%;归母净利润20-21亿元,同比+2.88%至+8.03%;扣非归母净利润18.6亿元~19.6亿元,同比+0.11%至5.49%。其中,22Q4营收51.89亿元,同比-12%;事迹6.9-7.9亿元,同比-0%至+13%

  23Q1,外售层面,公司主要客户SEB终局销售回落且渠说念库存水平较高,消化库存周期较长,计算公司2023Q1公司外售仍防守下滑态势;内销层面,证据魔镜数据骄慢,1-2月苏泊尔厨房小家电销量、销额同比-20%和-11%。活命小家电销量、销额同比-18%和-20%。聚合魔镜数据情况,咱们计算公司2023Q1收入同比约-10%至0%。事迹层面,得益于公司居品结构改善、直营零卖占比普及及居品均价普及,计算公司事迹增速区间在0%至10%之间。

  九阳股份:

  22Q4,证据久谦数据,10-12月,九阳京东平台活命电器销额增速别离-4%/-21%/-9%。因九阳在线下及天猫等平台也有较大比重,是以京东平台销量降幅不能代表完好内销变化。证据历史数据测算,计算九阳Q4内销增速约在-10%~0%。外售增速约5%至10%,共计内销收入增速约-10%至0%。事迹层面,谈判到原材料价钱侵扰渐褪,但渠说念端插足天际系列样板终局,举座销售用度投放会有所加大,计算事迹增速约-10%至0%。

  23Q1,证据魔镜数据,1-2月九阳厨小电销量、销额同比-12.7%和-17.2%;活命小电销量、销额同比-38.0%和+62.2%。聚合魔镜数据,咱们计算2023Q1收入增速约-10%至0%。事迹层面,虽延续2022年以来渠说念端的用度投放趋势,但谈判到公司供应链料理效劳普及、平台化降本见效突显,计算事迹增速约-10%至0%。

  北鼎股份:

  22Q4,公司已发布2022Q4事迹快报。证据事迹快报,2022Q4营收2.7亿元(-11%),事迹2082万元(-48%),其中自主品牌国内营收同比+1%,国外同比+48%;OEM/ODM同比-71%。

  23Q1,咱们以为跟着公司线下门店结构徐徐优化及经销门店数目加多,公司内销收入有望收成增量计算2023Q1北鼎自主品牌中国同比+0%至7%,北鼎自主品牌国外同比+30%以上。事迹层面,虽低毛利的代工业务占比下滑有助于毛利率普及,但前期原材料价钱大幅飞腾,公司仍处于消化高价库存阶段,对毛利率产生负向影响。同期,永远用度投放不变情况下,收入范围减小使得利润率低于预期水平。。空洞计算公司收入增速约-10%至5%,事迹增速约在-15%至+0%之间。

  倍纵情:

  22全年,公司已发布2022Q4事迹快报。疫情减少了交通关节及商超门店客流,对公司短期事迹带来影响。证据公司事迹快报,2022年公司实现买卖收入9.01亿元,同比-24.28%;归母净利润-1.16亿元,同比-225.76%;扣非归母净利润为-1.20亿元,同比-256.87%。

  23Q1,计算公司线上占比约55%,线下占比约45%,计算23Q1线上同比-16%,线下同比-20%,举座营收约-20%。用度率层面,销售用度的全都值呈现环比捏平的气象,由于线上有所下滑,线下也并未完全收复,终末的利润照旧蚀本气象。计算营收-20%,净利润蚀本1千万元独揽。

  科沃斯:

  22Q4,内销层面,计算内销增速20%(主要靠线下渠说念驱动),外售环比Q3有所下滑(Q3因为渠说念补库存和拓展渠说念有所普及),举座营收增速约5%~13%。计算降价后毛利率环比下滑2-3pcts,双十一营销竞争依然蛮横,导致最终盈利智商承压,计算事迹同比-15%~-25%,如若谈判股份支付冲回则同比-5%~+5%。

  23Q1,内销层面,证据奥维云网数据,科沃斯品牌线上渠说念2023年1-2月销售额同比-31%,添可品牌同比+29%;在公司线下渠说念快速拓展的加捏下,计算公司举座内销同比实现增长。外售层面,由于22Q1外售基数较高,计算23Q1外售表不雅略有压力。2023年行业价钱竞争仍在捏续,对事迹层面形成一定影响,计算2023Q1举座营收同比普及0%~10%,净利同比-5%~-15%。

  石头科技:

  22Q4,内销层面,证据奥维云网,公司2022年线上销额同比+55%,其中2022Q4同比+12%;外售层面,计算欧洲地区对营收有所牵涉,好意思亚近期增长态势较好,计算外售Q4举座约+10%。证据公司事迹快报,22Q4营收同比+11%,净利同比-12%。2022年举座营收同比普及13.6%,净利同比下滑14.9%。

  23Q1,内销层面,证据奥维云网,公司2023年1-2月线上销额同比-20%,主要原因为新品仍处于预售期,部分预定商品未纳入统计,但3月数据存在改善趋势;外售层面,计算欧洲地区订单需求环比防守,好意思亚近期增长态势较好。计算2023Q1举座营收同比-5%~+5%,净利同比-5%~-15%。

  莱克电器:

  22Q4,受外需疲弱影响,公司2022年前三季度国外代工ODM业务举座同比下滑,计算全年态势防守;2022年好意思元增值对公司带来3-4亿元的汇兑收益,此部分对公司事迹孝顺较大。自主品牌层面,计算碧云泉、吉米线上实现高双位数增长,且在居品均价普及配景下,业务盈利水平理解增长。证据公司预报,22年实现归母净利润9.5-10.5亿元,同比+89%~109%,扣非归母净利润9.1-10.1亿元,同比+107%~130%。

  23Q1,受外需疲弱影响,公司2022年全年国外代工ODM业务举座同比下滑,计算23Q1态势防守,ODM占公司50%独揽营收,计算此部分Q1同比-10%独揽。自主品牌层面,计算碧云泉、吉米线上实现双位数增长,自有品牌举座占比15%独揽,计算同比+10%,且在居品均价普及配景下,业务盈利水平理解增长。中枢零部件业务占比35%独揽,计算此部分+30%独揽。各块业务利润率相对放心,Q1汇兑收益计算无太大影响(面前和2022年末的汇率类似)。计算公司23Q1营收约+5%,利润约+5%。

  飞科电器:

  22Q4,收入方面,证据久谦数据,Q4飞科剃须刀天猫平台销额同比-28%,京东平台销额同比+3%;飞科电吹风天猫平台销额同比+19%,京东平台销额同比-12%;Q4飞科抖音平台销额约1亿,同比+23%。咱们计算受疫情影响线下破钞举止及物流发货受阻,Q4收入端增速个位数下滑,同比-5%独揽,2022年全年收入同比约+20%。事迹方面,计算Q4剃须刀出厂均价普及至73-75元独揽,另外自营渠说念占比普及和高毛利单品热销带动净利润同比+20%~+26%独揽,2022年全年净利润同比约+40%~+43%。

  23Q1,进入23年以来飞科线上暂无新品发售,214情东说念主节营销带来的收入增长主要体当今抖音渠说念,证据久谦数据,飞科剃须刀和电吹风1-2月线上天猫+京东+抖音累计销额同比+25%独揽,其中抖音渠说念1-2月累计同比+150%以上。计算23年Q1收入同比+17%独揽;销售用度率与22Q4捏平,净利润同比+15%独揽。

  4.厨电

  行业综述:2022年以来地产企业完满数据阐述较弱,且Q4二手房来去景气度较弱,对厨电销量举座拉动效应不彊。2022Q4烟灶消线上线下销量销额同比保捏下滑。进入2023年,疫情政策优化后各品类销量降幅有小幅收窄迹象,线下阐述更为理解,尤其是洗碗机1-2月线下销量同比扭正,龙头韧性较强。

  咱们计算传统厨电龙头2022年Q4和2023Q1收入端捏平,且谈判到地产端风险身分仍存,且毛利相对较低的新品类正处于对收入的旯旮孝顺较低,计算2022Q4和2023Q1事迹端增速小于收入端,期待后续地产端数据徐徐得到收复后厨电销售回暖。集成灶层面,2022Q4和2023Q1集成灶销额同比下滑,计算将导致无数专科集成灶公司四季度收入阐述较弱,同期阛阓竞争加重,事迹有所承压。

  4.1.厨电:Q4举座有所承压,线上优于线下

  受疫情及地产数据较弱等身分影响,22Q4厨大电有所承压,线上优于线下。疫情政策优化后,线下破钞举止及全渠说念厨电居品的配送安装短期受限,厨大电销售举座承压,线上优于线下。2022Q4油烟机、燃气灶、消毒柜线上线下销量销额同比仍保捏下滑的态势,线上略优于线下,均价同比有所普及。2022年厨电品类举座销量下滑,新兴品类面前普及率低,仍有普及的空间。

  2023Q1,2022年来地产企业完满数据阐述较弱,且Q4二手房来去景气度较低,对厨电销量举座拉动效应不彊,厨大电仍呈现下滑态势,但疫情政策优化后,线下渠说念有所回暖。证据奥维数据,2023年1-2月烟机线上线下销额同比别离-6.84%/-17.43%,洗碗机线上线下销额同比别离-0.24%/+5.06%。集成灶线上线下销额同比别离-18.28%/-4.02%。从品类角度看,浸透率较低的洗碗机和集成灶降幅较小,尤其是洗碗天真作厨电新兴刚需品类,配套率有望捏续普及趋势。从渠说念角度看,线下渠说念有所回暖,1-2月烟灶消线下销额同比别离-17%/-23%/-20%,增速环比+26/20/25pct,降幅权贵缩小。

  

  

  4.1.1.传统厨电企业:传统品类份额普及,加快新品类拓展

  雇主、方太两大龙头阐述优于行业。诚然2022年油烟机行业举座景气度较低,但均价不休上行的历程中,具备品牌上风的雇主和方太两大龙头通过阛阓份额的普及,仍能赢得优于行业的增速阐述。在确保传统品类放心的同期,雇主电器鼎力履行洗碗机品类,计算在新品类带动下,雇主电器销额可在逆势中实现捏平。

  旯旮层面,传统厨电销额仍有所下滑,线下降幅缩小。证据奥维云网数据骄慢,1-2月油烟机、燃气灶、消毒柜线上销额同比别离为-6.8%/-10.7%/-12.1%,销量同比别离为-17.4%/-22.9%/-20.3%。线下渠说念中,油烟机、燃气灶、消毒柜三大传统厨电销额同比别离-17%/-23%/-20%,增速环比+26/20/25pct,降幅权贵缩小。

  

  4.1.2.集成灶企业:传统龙头入局,进入高质料竞争阶段

  传统龙头雇主电器入局,行业进入高质料竞争阶段。证据奥维数据,2022年国内集成灶阛阓零卖额259亿元,同比+1.2%,零卖量同比-4.5%,因集成灶自己具有安装属性,且存在一定安装门槛,在疫情等不利身分影响下,行业举座增速不足年头预期。2022年3月30日雇主电器高调进入集成灶阛阓,凭借两大系列10款集成灶居品雇主集成灶快速起量,市占率大幅普及。证据奥维数据,2022年6-12月雇主集成灶线下零卖量市占率由3.86%快速普及至14.54%,位于行业第三,集成灶居品有望为公司提供相对较大的收入增量。2022年蒸烤类复合居品在集成灶居品中浸透率急剧普及,证据奥维数据,蒸烤复合类居品线上零卖占比由2019年的33%普及至2022年的73%;线下零卖占比由2019年的31%普及至2022年593%,品类结构的优化也导致了行业均价普及。各家集成灶上市公司均主打以高附加值的蒸烤集成灶居品参与竞争,围绕用户的种种化需求对部分小家电/镶嵌式家电的功能进行整合升级,深耕易耨,行业进入高质料竞争阶段。

  放心传统渠说念上风,不绝弥补渠说念短板。集成灶动作厨电行业新品类,选择“农村包围城市的交接”,一二线城市普及度仍然较低。各企业策略不同,火星东说念主从线上切入成为龙头后,又积极布局线下渠说念,成为行业双线龙头,同期渠说念端和居品端双管王人下。好意思大则占据线下渠说念的先发上风,同期线上渠说念醉心进度普及,在电商平台开设官方旗舰店,对线下经销商灵通线上经销权限,带领双线发展。亿田初期诱惑以老婆爱妻店为主的袖珍经销门店,面前缓缓对经销换商店铺进行优化升级,并积极布局线上线下渠说念。

  线上阛阓,火星东说念主市占率仍占主导,亿田市占率上升与好意思大接近。2022年火星东说念主市占率保捏第一,且处于举座普及的气象。11月份阐述尤为亮眼,证据奥维云网数据,市占率达到近30%。亿田品牌自上市以来,在电商渠说念插足加大,销量增速远超行业,市占率也得到大幅度普及。2022年亿田市占率捏续普及,跃居行业第二跨越好意思大。

  线下阛阓,火星东说念干线下市占率普及高出好意思大,雇主电器线下快速起量。火星东说念主积极布局工程、家装和KA和下千里渠说念,见效权贵。2022年火星东说念干线下市占率快速普及,举座已高出好意思大跃居第一,诚然12月市占率下滑略低于好意思大,但举座来看火星东说念主已稳占双线龙头低位。亿田以往经销商范围较小,单个经销商的销售额在行业中一直处于较低水平,跟着破钞者对集成灶的招供度普及,公司对经销商戎行从老婆店和小的个体经销商进行升级,营收水平得到大幅度普及。

  

  

  

  4.2.公司层面

  雇主电器:

  22Q4及23Q1,在地产完满拉能源较弱的配景下,双11时刻雇主电器线上GMV实现双位数的逆势增长(公司双十一战报数据),但谈判到该数据仅为公司销售口径且双十一电商渠说念数据无法代表举座Q4情况。咱们计算厨大电企业2022年Q4和2023Q1收入端捏平,且谈判到地产端风险身分,计算2022Q4和2023Q1事迹端增速小于收入端,期待后续地产端数据徐徐得到收复后厨电销售回暖。

  火星东说念主:

  在地产完满拉能源较弱的配景下,公司双11销售4.86亿(公司双十一战报数据),线上同比+20%,计算受12月疫情影响,12月单月收入同比下滑,Q4销售收入基本与2022年捏平或小幅下滑。证据奥维数据,火星东说念主Q4线上销额/销量同比+11%/+10%,线下销额/销量同比-35%/-35%。计算Q4收入同比-5%~0%,计算Q4毛利率约为45%-46%,毛销差同比+1.8pct独揽,Q4事迹同比-15%~0%。23年Q1:证据奥维数据,火星东说念主23年1-2月累计线上销额同比-11%,线下销额同比+16%,谈判部分22Q4订单展期到23Q1发货,咱们计算火星东说念主23Q1收入同比捏平微降,事迹端同比-6%~0%。

  亿田智能:

  证据奥维数据,亿田Q4线上销额/销量同比+1%/-3%,线下销额/销量同比-36%/-50%。计算Q4收入同比-5%~+5%,计算Q4毛利率约为45%-45%,毛销差同比+1pct独揽,Q4事迹同比+0%~10%。

  23年Q1:证据奥维数据,亿田智能23年1-2月累计线上销额同比-36%,线下销额同比+45%,谈判部分22Q4订单展期到23Q1发货,咱们计算亿田智能23Q1收入同比+5%~+10%,事迹端同比+0%~+10%。

  浙江好意思大:

  证据奥维数据,浙江好意思大Q4线上销额/销量同比-19%/-11%,线下销额/销量同比-14%/-7%。谈判以线下经销为主的好意思大受疫情放开影响,线下增速计算不足预期;双11时刻累计销额同比增长较弱,谈判12月安装因疫情受阻可能往日收入证据减少,部分22Q4订单展期到23Q1发货。计算Q4收入事迹双承压,收入同比-10%~0%,事迹同比-34%~-27%。

  23年Q1:证据奥维数据,浙江好意思大23年1-2月累计线上销额同比-36%,线下销额同比+45%,谈判部分22Q4订单展期到23Q1发货,以及公司发布董事会换届选举公告,料理层有望注入簇新血液,加大用度端插足带动新一轮增长。咱们计算公司23Q1收入同比-5%~+5%,事迹端同比-15%~-5%。

  帅丰电器:

  证据奥维数据,帅丰电器Q4线上销额/销量同比-48%/-47%,线下销额/销量同比-44%/-41%。计算Q4收入同比-10%~0%,事迹同比-15%~+5%。

  23年Q1:证据奥维数据,帅丰电器23年1-2月累计线上销额同比+20%,谈判部分22Q4订单展期到23Q1发货,咱们计算帅丰电器23Q1收入同比-5%~+5%,事迹端同比-10%~+5%。

  5.骄慢照明

  行业综述:22年彩电阛阓销量同比降幅收窄,销额同比由正转负。22年Q4彩电线上和线下阛阓均有所承压。证据奥维数据测算,22年Q4彩电线上销量同比-4%,前值为2%,线上销额同比-11%,前值为5%;线下销量同比-39%,前值-31%,线下销额同比-39%,前值-12%。受到国表里彩电需求低迷的影响,计算Q1彩电行业内销仍然有所承压,外售呈现收复态势。彩电延续大屏化趋势,彩电平均尺寸逐年上升,22年75英寸大屏彩电份额增长理解。面板价钱企稳,彩电均价和面板价钱剪刀差有望带动黑电企业利润率在Q4捏续改善。

  23年年头线上和线下彩电延续大屏化趋势。Q4线上海信VIDDA和TCL市占率普及理解,线下TCL和创维市占率普及较多。激光电视10月和11月销量同比出现下滑,主要因收入波动高端破钞受到阻扰。Q4家用投影延续增长态势,DLP投影的阛阓份额环比有所回升。DLP投影阛阓神志较为放心,LCD投影阛阓竞争较为蛮横。

  5.1.22年彩电阛阓销量同比降幅收窄,彩电大屏化趋势延续

  22年彩电阛阓销量同比降幅收窄,销额同比由正转负。证据奥维云网推总额据,22年中国彩电阛阓销量为3634万台,同比-5.2%,前值-13.8%;销额为1123亿元,同比-12.9%,前值+6.6%。受到22年疫情影响,彩电销量同比有所下滑,但受到Q4世界杯的拉动,同比降幅有所收窄。销额同比由正转负主要受到22年面板价钱下行带动彩电均价有所下降。

  

  

  22年Q4彩电线上和线下阛阓均有所承压,1-2月彩电线上销额同比降幅扩大,线下销额同比降幅收窄。证据奥维数据测算,22年Q4彩电线上销量同比-4%,前值为2%,线上销额同比-11%,前值为5%;线下销量同比-39%,前值-31%,线下销额同比-39%,前值-12%。23年1-2月彩电线上销量同比-21%,12月同比-2%;销额同比-26%,12月同比-12%。线下销量同比-23%,12月同比-36%;销额同比-27%,12月同比-40%。

  

  

  彩电平均尺寸逐年上升,22年75英寸大屏彩电份额增长理解,23年年头延续大屏化趋势。证据奥维云网数据,彩电平均尺寸呈现逐年上升的态势,22年彩电平均尺寸达到57.4英寸,同比加多2.8英寸。22年75英寸及以上彩电的阛阓份额阐述亮眼,其中75英寸销量份额同比+6.1pct,85英寸、86英寸和98英寸的阛阓份额别离同比+1.6pct/+0.5pct/+0.3pct。23年年头延续22年的大屏化趋势,2月线上75英寸及以上的彩电份额为25.1%,同比+9.6pct;线下75英寸及以上的彩电份额为15.5%,同比+9.9pct。

  

  

  

  面板价钱企稳回升,黑电企业利润率改善有望捏续。3月上旬电视液晶面板价钱延续企稳回升态势,65''、55''、43''、32''面板均价环比有所增长,自2022年以来65''、55''、43''、32''液晶电视面板均价已别离累计着落40.6%/26.1%/32.0%/29.3%。证据奥维数据测算,Q4线上和线下彩电均价别离-7%/+1%,1-2月线上和线下彩电均价别离-6.8%/-1.4%。谈判面板本钱的响应约有一个季度的滞后,证据WitsView数据,Q3和Q4面板价钱同比约下降55%和35%。彩电均价和面板价钱剪刀差有望带动黑电企业毛利率在Q4和Q1捏续改善。

  

  

  5.2.收入波动下激光电视销量同比下滑

  激光电视销量同比出现下滑。证据奥维云网数据,22年全年激光电视销量为12.1万台,同比-7.4%。证据洛图科技数据,10月和11月激光电视销量别离为8千台和9千台,别离同比-36.0%/-62.5%。激光电视销量下滑主要因收入波动高端破钞受到阻扰。

  

  5.3.线上海信和TCL阐述亮眼,线下创维阐述较好

  Q4线上海信VIDDA和TCL市占率普及理解,线下TCL和创维市占率普及较多。证据奥维数据,10、11、12月海信VIDDA线上市占率别离为8.71%/8.01%/10.60%,同比+3.33pct/2.48pct/4.12pct;TCL线上市占率别离为14.91%/14.53%/11.75%,别离同比+2.87pct/4.05pct/1.53pct。10、11、12月线下TCL市占率别离为18.29%/17.12%/17.92%,同比+4.82pct/1.00pct/2.63pct;创维市占率别离为21.03%/19.55%/20.32%,同比+2.94pct/1.45pct/1.54pct。

  23年2月线上海信和TCL市占率普及理解,线下创维和海信市占率普及较多。证据奥维数据,23年2月海信线上市占率为17.30%,同比+3.27pct;TCL线上市占率为10.87%,同比+2.91pct。创维线下市占率为22.46%,同比+4.70pct;海信线下市占率为26.40%,同比+1.47pct。

  

  

  5.4.投影仪:Q4家用投影延续销量增长,DLP投影占比回升

  Q4家用投影延续增长态势,DLP投影的阛阓份额环比有所回升。证据奥维云网数据,10月、11月和12月家用投影的销量别离为83.1万台、108.5万台和67.5万台,同比+136%/8%/+21%。11月投影增速放缓受到疫情带来的物流受阻和双十一大促前置的影响。

  

  国外和中国投影阛阓22年延续增长态势。证据洛图科技数据,22年民众投影出货量为1783万台,同比+15.2%;其中家用投影仪出货量为1453万台,同比+21%。22年中国投影销量为617.8万台,同比+28.6%;销额为125.3亿元,同比+7.9%。

  

  

  DLP投影阛阓神志较为放心,LCD投影阛阓竞争较为蛮横。证据奥维云网数据,DLP投影的阛阓份额环比捏续回升,Q3DLP投影的阛阓份额为30%,10月和11的份额回升至34.5%和35%。11月在DLP投影阛阓,极米、坚果和当贝的共计阛阓份额为83%,同比+2.7pct。其中极米阛阓份额约为50%,坚果阛阓份额同比下滑。在LCD投影阛阓,前三大品牌的共计阛阓份额为19.4%,同比-13.5pct。LCD投影阛阓竞争较为蛮横,各品牌的阛阓份额的差距有捏续缩小的趋势。

  

  5.5.公司层面

  海信视像:

  22Q4,彩电行业内销受疫情影响仍有所承压,公司的海信和VIDDA品牌内销市占率延续同比普及态势,计算内销营收同比增长。彩电行业外售受世界杯拉动计算将有所收复,公司积极进行世界杯营销,计算Q4外售营收降幅理解收窄。新骄慢新业务方面,激光骄慢下半年芯片供应阑珊情况好转,计算营收同比有所提速;计算商显、芯片和云就业业务巩固增长。事迹端面板价钱企稳,公司彩电高端化升级捏续,彩电均价和面板价钱剪刀差延续,计算毛利率同比改善。计算公司Q4营收同比增长2%,事迹同比增长21%。

  23Q1,受到国表里彩电需求低迷的影响,计算Q1彩电行业内销仍然有所承压,外售呈现收复态势。跟着公司表里销市占率的捏续普及,计算公司彩电内销营收延续增长态势,外售营收降幅捏续收窄。新骄慢新业务方面,计算激光骄慢营收延续增长态势,商显、芯片和云就业业务稳步增长。事迹端Q1面板价钱小幅飞腾,公司彩电大屏化和高端化趋势延续,毛利率计算同比捏续普及。计算公司Q1营收同比+1%,事迹同比+16%。

  极米科技:

  22全年,公司在DLP范围市占率稳居第一,全都龙头地位放心,且2022年推出的极米神灯和H5新品增漫空间浩瀚。但2022年投影仪行业DLP举座受到LCD冲击销售有所承压。公司发布2022年岁迹快报。2022年公司营收42.22亿元,同比+4.57%;归母净利润5.16亿元,同比+6.69%;扣非归母净利润4.47亿元,同比+4.29%。其中,22Q4营收13.40亿元,同比-3.87%;归母净利润1.86亿元,同比+1.64%。

  23Q1,分表里销来看,1)内销:内销占比80%独揽,Q1计算销额同比-10%,价钱趋势捏平;2)外售:同比增速仍然较高,之前基本在40%+以上的增长,23Q1计算30%增长。22Q4公司在大促季进行打折促销,23Q1价钱收复正常水平,计算毛利率环比+2pcts,举座来看计算公司23Q1营收-10%~+0%,利润-10%~+0%。

  6.投资提议

  家电行业短期内受完满及二手房来去数据影响较大,上游地产政策捏续缩小之下带来的销售与完满后果仍需时日传导,板块未见权贵复苏态势,但谈判到破钞需求疲软的大环境下,中产破钞左迁与驻防性价比的趋势突显,能在均衡好自身的居品升级,与阛阓需求结构性下降的个股阐述有望超预期,同期谈判到部分品类旯旮降幅呈现收窄迹象,且国外去库存周期有望阻隔,咱们计算下半年有望徐徐好转,不错关于二季度末三季度的复苏严慎乐不雅。现每每点温顺22年年报和23年一季报事迹已矣,咱们看好一季报阐述较好且估值较低的公司。

  个股方面保举激光骄慢时代龙头海信视像(13.4X)、居品优化,节日促销热卖的飞科电器(31.9X)、内销收复弹性较强的小熊电器(27.9X)、新零卖渠说念校正取得进展,销售用度优化理解的格力电器(8.0X)、中央空调稳当发展,家空及冰洗孝顺事迹弹性的海信家电(19.1X)、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技(29.1X)、高端化多品牌最初布局效劳优化的海尔智家(14.5X)、纵情自由的传统厨电龙头雇主电器(14.2X)、责罚摩飞国内商标使用权授权、有望共享摩飞国外业务增长的新宝股份(15.0X)、品类王人全、盈利智商徐徐成立的好意思的集团(12.1X)、清洁电器龙头科沃斯(26.9X)。

  

  7.风险辅导

  原材料价钱波动风险。家电行业的原材料一般有PP、ABS、AS等塑料类材料;不锈钢、镀铝板等五金材料;温控器、IC集成块、熔断器等中枢零部件;电线、电机等其它配件。顺利材料本钱占主买卖务本钱的比例较高,原材料价钱波动对本钱形成一定进度的影响。

  汇率波动风险。部分家电企业出口占比较大,且选择好意思元结算,汇率波动将对事迹产生较大影响。

  行业竞争加重风险。家电行业阛阓空间大乐动体育资源,若有不方正、不圭表竞争,可能为现时阛阓中的企业带来的阛阓竞争风险。